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4.7 认股权证 一、认股权证的概念 （一）含义：认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证是另一种优先权形式，通常是公司在发行债券或优先股筹资时为了促销而附有的一种权力，这与普通股股东所拥有的优先认股权是两回事。认股权证可以与优先股或债券附在一起，也可以与它们分离。 由于公司股票的市场价格通常要高于认股权证确定的特定买价，因此，认股权证可视为一种有价证券，形成市场价格。股份有限公司通过发行认股权证，可以顺利募集到大量资本。不过，由于认股权证的价格要随公司股价的变化而波动，认股权证的持有者需要承担这种价格变动风险。 （二）认股权证的四个基本要素。 （1）认购数量。认购数量可以用两种方式进行约定：一是确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额面值的普通股。 （2）认购价格。也称执行价格。认购价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础。认股价格一般自始自终保持不变，也可以随着时间的推移逐步提高。如果公司股份增加或减少，就要对认股价格进行调整。 （3）认股期限。认股期限是指认股权证的有效期限。在有效期内，认股权证的持有者可以随时购买股份；超过有效期，则认股权证失效。有些认股权证没有截止日期，长期有效。一般而言，认股期限越长，认股价格就越高。 （4）赎回条款。发行认股权证的公司大都制定有赎回条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认股权证。 二、认股权证的发行 认股权证一般可以采用两种方式发行。最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。以这种方式发行时，认股权证将随同债券或优先股一同寄往认购者。在无纸化交易制度下，认股权证将随同债券或优先股一并由中央登记结算公司划入投资者帐户。 认股权证也可单独发行。公司可向对公司有突出贡献的人员或与公司有密切往来的利害关系者赠送认股权证，间接地使这些人员获得一些经济利益。 三、认股权证的价值 认股权证在其有效期限内具有价值。认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算： 理论价值＝（普通股市价－执行价格）×认股权证一权所能认购的普通股股数 影响认股权证理论价值的主要因素有： （1）普通股的市价。市价越高，认股权证的理论价值就越大。 （2）剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 （3）换股比率。认股权证一权所能认购的普通股股数越多，其理论价值就越大；反之，则越小。 （4）执行价格。执行价格越低，认股权证的持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于执行价格的机会就越大，认股权证的理论价值也就越大。 2、实际价值 认股权证具有价值，是一种有价证券，其价值的实现必须借助市场这个媒介。对于单独发行的认股权证，其持有者可以将认股权证直接在市场上出售获取利益。若认股权证与优先股或债券是附在一起的，则持有者可以通过行使认股权购买普通股实现其与优先股或债券的分离，从而实现其价值。 认股权证在证券市场上的市场价格或售价称为认股权证的实际价值。一般来说，认股权证的实际价值高于其理论价值，理论价值是出售认股权证的最低限。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。之所以形成超理论价值的溢价，是因为认股权证的投资具有较大的投机性，认股权证给予投资者以高度的获利杠杆作用。 四、认股权证筹资的评价 1、发行附有认股权证的公司债券或优先股，可使投资者分享到由于公司繁荣成长带来的利益，公司以较低的债券利率或股息率就能顺利将债券或优先股销售出去。投资者踊跃购买的结果，对于资本市场的资金供求紧张，而自身财务状况良好的公司来说可以比其他企业更容易实现筹资目的。 2、发行附有认股权证的公司债券或优先股，还可能为将来的筹资奠定基础。如果公司能够稳定地发展，那么其普通股价格的上扬，从而促使认股权证的持有者积极行使认股权，这一自发性资本来源能够自动满足公司急剧发展的需要。但如果公司不能稳定发展，普通股的股价下跌至执行价格以下，则认股权证并不能为公司带来资本。
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