7.2 项目投资决策的方法

项目投资决策的方法分为静态评价法、动态评价法和风险评价法三类

一、静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法)

主要包括两种：

（一）静态投资回收期法

1、含义：静态投资回收期（简称回收期），指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期（PP）”和“不包括建设期的投资回收期（PP´）” 两种形式。

3、决策依据：只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。

2、评价：

优点：

（1）易理解、易计算、易掌握。

（2）能够直接地反映原始总投资的返本期限。

缺点：

（1）未考虑资金时间价值因素。

（2）未考虑回收期满后继续发生的现金流量。

（二）投资收益率法（ROI）

1、含义：指生产期正常年度利润或平均利润占投资总额的百分比。

2、决策依据：只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。

3、评价:

优点：（1）易理解、易计算、易掌握。

缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响。（2）分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接使用净现金流量信息。

二、动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法）

主要包括三种：

（一）净现值法（NPV）

1、含义：净现值（NPV）指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

2、判断方法:只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

可以选择投资项目的资金成本、投资资金的机会成本或行业平均收益率作为计算净现值的折现率。

3、净现值法评价

优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期的全部净现金流量和投资风险；

缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较麻烦。

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净现值率（NPVR）

获利指数（PI）

1、含义：指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。

2、评判标准：只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

3、评价：

优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，如果已知净现值则计算过程比较简单；

缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。

1、含义：指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

2、评判标准：只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。

3、评价：

优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；

缺点：

（1）无法直接反映投资项目的实际收益率；

（2）计算起来比净现值率指标复杂，计算口径也不一致。

（二）内部收益率法（IRR）

1、含义：指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量相等时，可利用简化公式并结合查年现金值系数表求得内部收益率。

2、计算：计算内部收益率的一般方法就是采用逐次测试逼近法结合应用内插法的方法。

3、判断：只有内部效益率指标大于或等于行业基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。

4、评价：

优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。

缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

（三）动态回收期法

1、含义：指以用贴现后的投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。

3、决策依据：只有动态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。

2、评价：

优点：

（1）易理解、易计算、易掌握。

（2）能够直接地反映原始总投资的返本期限。

缺点：未考虑回收期满后继续发生的现金流量。

三、财务指标比较

（一）折现指标之间的关系。

净现值NPV、净现值率NPVR、获利指数PI和内部收益率IRR指标之间存在同方向变动关系。

单一的独立投资项目的财务可行性评价应注意以下几点：

（1）如果某一投资项目的所有评价指标能够同时满足财务可行性评价标准，即：所有正指标均大于或等于相应的基数指标，反指标小于或等于基准指标，则可以断定该投资项目无路从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案；

（2）如果某一投资项目的所有评价指标均不能满足财务可行性评价标准，就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，应当放弃该投资方案；

（3）当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准；

（4）利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。

互斥方案决策是指按照一定方法，根据每一个已具备财务可行性的人选方案的相关评价指标作出的最终选择。互斥方案决策的方法包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法和年等额净回收额法等。其中：净现值法和净现值率法适用于原始投资和项目计算期都相同的多方案比较决策；差额投资内部收益率法和年回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。

净现值法的决策标准是：在所有方案中，净现值最大的方案为最优方案。

差额投资内部收益率法是指在两个原始投资额不同的方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并据以判断方案孰优孰劣的方法。在此法下，当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。在更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行此项更新改造。

年等额净回收额法是指根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此法下，在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。

多个投资方案组合的决策，其总的决策原则是：在确保充分利用资金的前提下，力争获取最多的净现值。具体原则是：（1）当投资现金总量不受限制时，按每一项目的净现值的大小排队，确定组合顺序；（2）当投资资金总量有限制时，可根据净现值率的大小排序，并根据组合的投资额与限定的投资总额进行适当调整。

 

西藏民族学院  财经学院  会计教研室编制