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8.2. 债券投资 一、债券投资的目 企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。 二、债券投资评价指标
（一）债券的价值 又称债券的内在价值，是债券投资上未来获取利息和所收回本金的现值。 1. 债券估价基本模型 典型的债券类型是有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金，这种债券模式下债券价值计量的基本模型是： Vb
P=I/(P/A,i,n)+M/(P/F,i,n) 式中：Vb--债券的价值 I--债券各期的利息 M--债券的面值 [实例1] 债券估价基本模型 资料：某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10％，如果票面利率分别为8％、10％和12％。 要求：分别计算票面利率分别为8％、10％和12％时的债券的价值？ 解答：当票面利率分别为8％、10％和12％时，其价值分别为： Vb＝80×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝830.12（元） Vb＝100×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝1000（元） Vb＝120×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝1170.68（元） 2. 市场利率对债券价值的敏感性 假定现有面值1000元、票面利率15％的2年期和20年期两种债券，当市场利率发生变化时的债券价值如表8－1所示。 见教材 表 8－1 市场利率变化的敏感性 市场利率变动敏感性分析的结论是： （1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。 （2）长期债券价值对市场利率的敏感性会大于短期债券。在市场利率较低时，长期债券的价值高于短期债券，随着市场利率逐渐提高，长期债券价值的下降速度远大于短期债券。 （3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。 2、一次还本付息不计复利的债券估价模型： P=(F+Fin)(P/F,i,n) 3、折现发行债券的估价模型：P=F(P/F,i,n) 在进行债券投资决策时，只有在债券价格低于估价模型计算出的价格时，才 值得投资。 （二）债券投资的收益率 1、债券投资报酬的来源 （2）利息再投资收益：各期收取的债券利息重新投资于同一项目，并取得与本金相同的利息收益率。 注意：按货币时间价值的原理计算债券投资收益，已经考虑了利息再投资收益的因素。在取得再投资收益的同时，承担着再投资风险。 ⑶价差收益：债券尚未到期时投资者中途转让债券，在转让价格与转让时的理论价格（价值）之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益。 3. 债券的内部收益率 债券的内部收益率是按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率。 债券的价值是按市场利率贴现所决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的债券价值大于按内部收益率贴现所计算的债券价值时，债券的内部收益率会大于市场利率，这正是投资者所期望的。 [实例2] 债券的内部收益率计算 资料：假定投资者目前以1075.92元（1000元或899.24元）的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12％的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日。 要求：计算该债券的内部收益率 解答： （1）当购买价为1075.92元时 1075.92＝120×（PA，R，5）＋1000×（P，R，5） 得： 内部收益率 R ＝10％ （2）同样原理，如果债券目前购买价格为1000元或899.24元，则有： 内部收益率 R＝12％或： 内部收益率 R＝15％ 点评：溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。 三、债券投资的评价 优点： 1、本金安全性高； 2、收入稳定性强； 3、市场流动性好。 缺点：购买力风险较大。 |
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西藏民族学院 财经学院 会计教研室编制 |
